我们认为上游原料价格的高位运行将持续一段时间，但基于当前大背景的“稳增长”主线，4 月15 日央行降准0.25pcts 和上海复工复产下需求的恢复，或能为一季度业绩高景气的成长性行业带来短期的修复空间，警惕疫情引起的区域性物流限制。建议聚焦以下主线：1)半导体&电子新材料：特气领域凯美特气；光刻胶领域彤程新材；靶材领域有研新材；CMP 领域鼎龙股份；硅片领域中环股份；2)消费类材料：培育钻石领域中兵红箭、黄河旋风；3)新能源&电力材料：风电领域新强联；光伏领域中环股份、鑫铂股份；负极材料领域索通发展；4)高端制造&军工新材料：高温合金领域抚顺特钢；钛材领域宝钛股份；刀具领域中钨高新。

　　降准和上海的复工复产或能带来短期修复空间。以中信证券研究部新材料组跟踪的新能源&电力材料、半导体&电子新材料、高端制造&军工新材料、生物合成&消费类材料公司为范围，上周(4 月11 日至4 月15 日)调整5.0%，疫情扩散造成的需求担忧导致板块出现大幅调整。我们认为上游原料价格的高位运行将持续一段时间，但基于当前大背景的“稳增长”主线，4 月15 日央行降准0.25pcts和上海复工复产下需求的恢复，或能为一季度业绩高景气的成长性行业带来短期的修复空间，警惕疫情引起的区域性物流限制。

　　半导体&电子新材料：下游晶圆制造生产恢复下，材料板块的景气度回升。近日工信部会同有关部门建立长三角“三省一市”重要生产物资保障协调对接机制，保障重点企业复工复产，上海复工复产预期将推动前期生产受影响的半导体晶圆制造企业逐步恢复生产秩序。在2022 年晶圆制造产能持续供不应求下，保障产业正常生产，材料需求有望持续增长。建议关注基本面向好，前期回调下估值处于中枢位置以下，具备中长期投资价值的凯美特气(特气)、彤程新材(光刻胶)、有研新材(靶材)、鼎龙股份(CMP)、中环股份(硅片)。

　　消费类材料：迎接培育钻石渗透率拐点后的加速成长。2022 年3 月印度培育钻石毛胚进口额/裸钻出口额2.03 亿/1.37 亿美元，同比+157.1%/+59.5%，维持高速增长；对应培育钻石原石进口金额渗透率为9.1%，同比+3.7pcts；裸石出口金额渗透率为5.9%，同比+2.0pcts，处在加速提升状态。俄乌事件影响下天然钻石进口金额环比下降，展现出供给的紧张，国内培育钻石公司目前在手订单高景气持续，相关上市公司一季度高增的业绩验证行业的高景气。建议关注国内高温高压法相关龙头公司中兵红箭、黄河旋风。

　　新能源&电力材料：新能源一季度需求景气，关注估值切换逻辑的机会。1)4月13 日广东省政府办公厅印发的《广东省能源发展“十四五”规划》提出，大力发展海上风电，打造粤东、粤西千万千瓦级海上风电基地，适度发展陆上风电。

　　“十四五” 时期新增海上、陆上风电装机容量分别约17、3GW.风机大型化推升材料增量和国产化需求，建议关注新强联(风电主轴轴承)。2)上周硅料、硅片、电池片价格均上行，光伏产业链需求端整体仍然表现强势。关注一季度业绩确定性较强的光伏材料，建议关注中环股份(硅片)、鑫铂股份(边框)。3)上海、吉林等地区相关车企有望于本周(4 月18 日起)尝试进行复产和复工复产压力测试，但疫情对汽车零部件供给存在冲击，建议关注利用自身成本和产业链优势，切入负极赛道的索通发展。

　　高端制造&军工新材料：军工材料展现出逆周期下的高景气需求，成本压力缓解后的单吨盈利有望提升。军工需求因其政府采购的模式，受宏观经济波动影响较小而展现出逆周期高景气的特点。叠加相关材料公司的新建产能料将于2022年上半年稳定投放，对应公司的军工材料实际销量预计将大幅增长。在相关原料 (镍、原油)价格中期维度处在下行和成本压力向下游转移的预期下，相关材料公司的单吨盈利有望得到修复。建议关注抚顺特钢(高温合金)、宝钛股份(钛材)、中钨高新(数控刀片)。

　　风险因素：需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；政策波动不确定性；扩产不及预期；产品价格调整的风险。

　　投资策略：我们认为上游原料价格的高位运行将持续一段时间，但基于当前大背景的“稳增长”主线，4 月15 日央行降准0.25pcts 和上海复工复产下需求的恢复，或能为一季度业绩高景气的成长性行业带来短期的修复空间，警惕疫情引起的区域性物流限制。建议聚焦以下主线：1)半导体&电子新材料：特气领域凯美特气；光刻胶领域彤程新材；靶材领域有研新材；CMP 领域鼎龙股份；硅片领域中环股份；2)消费类材料：培育钻石领域中兵红箭、黄河旋风；3)新能源&电力材料：风电领域新强联；光伏领域中环股份、鑫铂股份；负极材料领域索通发展；4)高端制造&军工新材料：高温合金领域抚顺特钢；钛材领域宝钛股份；刀具领域中钨高新。

（文章来源：中信证券）

文章来源：中信证券
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