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文：一德期货黑色事业部

今日（9月6日）铁矿石价格再次大幅下跌并突破前低，从基本面来看，延续了此前支撑转弱的态势，并有进一步下跌的驱动和空间。

一是库存结构上看，45港总库存从8月以来累计积累285万吨，MNPJ库存已经连续四周出现回升，MNPJ早已不再对盘面定价，烧结粉库粗从季节性上在10月份会加速上行，块矿在进入烧结限产季后，同时会受到平控限产的影响，需求边际增量不会太多，主流中品粉矿已经不具备代表性；

二是主流中品矿性价比转好后，理论需求会上升，所以MNPJ库存和PB-卡超价格在短期出现负相关的变动节奏，在一定时期和条件下内，钢厂利润决定现货价格上限，贸易商成本决定下限，非经济性行为存在惯性，但这种情况会在性价比转换后不断得到修正，现货强支撑不在；

三是历史上基差扩大是盘面下跌速度大于现货下跌速度，随后现货继续企稳，盘面向现货修正基差，但超特因为现货的弹性要明显小于PB粉或金布巴粉都品种，因此短期看01合约难以再出现基差扩大的情况，所以未来现货将跟随盘面下跌；

四是随着性价比的回归，低品价差重新回到历史均值水平，意味着两者仓单的价格也走平，适宜交割增多，近月交割逻辑也将减弱，库存和估值的对应关系再慢慢增强。

责任编辑：陈修龙

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