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　　行情回顾：本周沪深两市均上涨，券商指数涨幅高于大盘。上证综指上涨1.6%，深证成指上涨1.5%，非银金融指数上涨3.7%，其中保险指数上涨4.2%，券商指数上涨3.7%，多元金融指数上涨1.8%，恒生金融行业指数上涨1.3%。年初至今，上证综指累计上涨5.6%，深证成指累计上涨4.4%，非银金融指数累计下跌17.1%，落后上证综指22.7pct，落后深证成指21.5pct。从个股来看，本周板块涨幅排名前五个股：华林证券(29.77%)、吉艾科技(12.97%)、兴业证券(10.00%)、财达证券(7.69%)、长城证券(7.06%)。本周日均股基交易额为12981 亿元，环比上涨3.56%。截至12 月9 日，融资融券余额18,423 亿元，环比下跌0.2%，占A 股流通市值比例为2.46%。两融交易额占A 股成交额比例7.79%。截至12 月10 日，中债10 年期国债到期收益率2.84%，比上周下跌3bp。

　　保险行业：保险业对外开放进一步落实，保险长期投资价值凸显保险资管公司资产管理规模庞大，制度完善利好其立足长期稳健投资。银保监会发布《保险资产管理公司管理规定(征求意见稿)》，银保监会此前出台多项政策优化险资配置，此次《管理规定》再次落实到保险资产管理公司，并对此前规定的篇章结构和条款内容均进行了大幅修订。保险资管公司管理的险资规模庞大，对其规范管理是促进其稳健投资的重要保证。新《管理规定》进一步落实保险业对外开放：(1)核心变化：不再限制外资保险公司持股比例上限，但内外资合计持股比例需保持在50%以上。(2)近年来保险业加大对外开放举措，此次新《规定》是对保险业对外开放的进一步落实。(3)低利率环境下，外资保险资管资产配置经验丰富。今年3 月以来，长端利率震荡下行，由于美国、日本、德国和英国等发达国家均经历过长期低利率环境，拥有较为丰富的资产配置经验，提高外资入股比例利好险资借鉴经验以提高盈利能力。推荐风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安(A+H)和中国太保(A+H)。

　　证券行业：受衍生品新规影响券商业务新增规模下降，看好年底券商配置价值政府对收益互换业务和场外金融衍生品业务的监管逐渐加强，券商业务规范度提升，有利于场外衍生品业务的长期发展和市场份额向龙头集聚。2021 年10 月，证券公司场外金融衍生品业务新增初始名义本金6,096.05 亿元，较9 月减少2458.48 亿元，环比减少28.96%；其中场外期权业务新增初始名义本金 2505.96亿元，较9 月减少 1,221.28 亿元，环比下降 32.77%；收益互换业务新增初始名义本金 3590.09 亿元，较9 月减少1264.20 亿元，环比减少 26.04%。从集中度来看，10 月份券商场外衍生品新增交易集中度下降，但整体上依旧体现出头部化趋势。从交易对手方来看，期权合约券商类交易对手方占比大幅上升，占比几乎翻倍。从标的类型来看，机构整体对A 股市场较为乐观，偏股类标的投资比重提升。从公司层面看龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。建议关注两条主线：1)券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐华泰证券(A+H)；2)财富管理大时代下具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富，关注广发证券。

　　投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安(A+H)，中国太保(A+H)；券商：推荐华泰证券(A+H)，东方财富，关注广发证券。

　　风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。

（文章来源：光大证券）

文章来源：光大证券

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