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11月份，美国总统拜登在感恩节前确认了对美联储鲍威尔的连任提名。自此开始，鲍威尔一改之前的“通胀暂时”论调，不断给出超预期的偏鹰信号。对贵金属来说，货币紧缩预期的逻辑重回主导地位，金银从震荡区间高位回落。我们认为，下阶段的主要矛盾仍在于：市场对于2022年加息预期的超前和美联储对货币政策紧缩的滞后之间的矛盾。预计未来两个季度美国加息动作将逐步向目前的市场预期靠近，贵金属市场在首次加息前承压，仅可能有利空落地后的阶段反弹。

一、关注美联储12月议息会及会后鲍威尔记者会

主要有三点：

一是，缩减购债的节奏会不会加快，即使本月不加码提速，大概率也会给出明确计划；

二是，加息的计划会不会明确，目前不同的利率市场中已经对2022年2-3次加息计价；

三是，委员们的利率预测点阵图会不会有显著变化。

以上这些信息落地时如符合预期或超预期，则会整固对金银的利空环境。

二、关注疫情、就业和通胀

疫情是“解铃还须系铃人”的因素，预期是“缓解”，但在明确事件之前，市场不会给出趋势回应。美国就业数据继续偏紧的概率较高，特别是薪资提升很可能会加快加息预期，持续施压贵金属价格。美通胀数据已经创下1982年来新高，历史数据显示如此高的通胀维持时间大概率会比较短，因此市场交易的逻辑会在某个政策时点从抗通胀转为通胀回落，届时价格波动将进一步扩大。（中行贵金属业务）

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责任编辑：唐婧

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