建筑材料信息价、市场价

　　一、事件

　　12月6日，央行宣布将于12月15日全面降准0.5个百分点；同日政治局会议召开，分析2022年经济形势。

　　二、策略点评

　　(一)全面降准：“宽货币”缓和市场系统性风险担扰，“稳信用”让利实体经济。央行表示，本次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。我们认为，本次降准更多目的是通过宽货币的方式提前防范房地产信用，守住不发生系统性风险底线；另一方面，降准释放的资金基本对冲本月到期的9500亿MLF和12月初公开市场净回笼的3600亿资金，但降低了银行负债成本，有利于加大对小微企业、新基建和绿电等方面的结构性让利。因此，本次降准的政策基调可解读为“宽货币+稳信用(结构性宽信用)”。从12月6日全天的市场表现来看，债市高开高走而股市高开低走，证明市场对于宽货币政策给与了较为充分的认可，但由于“宽信用”的传导链条较为复杂，因此市场也并未给予明显确认。

　　(二)政治局会议：财政政策和货币政策基础定调不变，但政策表述较7月边际宽松，稳增长权重在加大但并不激进，基本符合市场预期。与7月政治局会议相比，本次会议呈现4个亮点：(1)继20年中央经济工作会议后时隔一年首次重提“六稳六保”，表明宏观调控中稳增长的权重在加大；(2)本次会议未提及“房住不炒”，同时将“要推进保障性住房建设”排在了第一位，延续四季度以来房地产政策纠偏趋势，在经济动能衰减较快背景下，“促进房地产业健康发展和良性循环”对稳定宏观经济大盘有重要意义；(3)对明年经济工作要求“稳字当头、稳中求进”，同时财政政策相比于7月会议，强调了“精准”和“可持续”。意味着虽然稳增长的权重有所上升，但财政政策的发力将较为平滑而不激进，“重结构、重效果、重持续”；(4)稳健的货币政策表述并未改变，但新增“灵活适度”，意味着央行稳健货币政策的取向没有改变，但在边际上更为“灵活”，这也在降准操作中得以印证。

　　(三)稳字当头，关注降准下流动性边际改善以及“结构信用稳增长”线索。展望22年，海外“滞胀+紧缩”、A股业绩小年、稳增长难超市场预期，A股将迎来“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。当前至22年初，A股处于盈利“真空期”，稳增长预期确认，市场仍处可为阶段。行业配置建议高低区均衡配置，关注降准下流动性边际改善以及“结构信用稳增长”的线索：(1)降准之下流动性+基本面边际改善的券商；(2)双碳宽信用+新基建稳增长下，供需共振的新能源及供需缺口的军工；(3)景气预期与基金配置双触底，PPI-CPI传导下提价的食品加工。

　　三、风险提示

　　疫情恶化超预期，国内外政策超预期收紧。

（文章来源：戴康的策略世界）

文章来源：戴康的策略世界

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