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观点精粹

　　【电力设备与新能源】产业链进化的关键一年，重视后周期和新技术——行业投资策略-20211201

　　【电力设备与新能源】价格下降周期开启，下游空间有望打开——行业点评报告-20211201

　　【机械】迈为股份(300751.SZ)：光伏异质结设备新起点，整线设备首次迈出国门——公司信息更新报告-20211201

　　【计算机】三六零(601360.SH)：进军政企安全，构建大安全生态——公司首次覆盖报告-20211201

研报摘要

　　刘强电力设备与新能源首席分析师

　　证书编号：S0790520010001

　　【电力设备与新能源】

　　产业链进化的关键一年，重视后周期和新技术——行业投资策略-20211201

　　1、长期成长为主线，重视后周期、新技术方向

　　新能源汽车：我们认为未来一年是新能源汽车向上周期投资的第三阶段。(1)逻辑重回长期成长，主线是特斯拉(创造需求的产品)、宁德时代(电池是电动车产业链壁垒的最高环节，延伸至比亚迪、亿纬锂能等龙头)产业链；电池环节未来一年受益于上游价格边际松动、下游渗透率提升以及产品创新，处于较好投资期。(2)后周期方面，重视新能源汽车产业链景气度的扩散，电机产业链、氢能源、设备、充换电、传统车零部件与电动化的融合是需要重视的方向。(3)新技术方面，重视龙头公司产品创新带来的成本下降，比如扁线、高压系统、4680电池等。

　　2、2022年美国电动车渗透率加速向上，中国预计电车销量将达到450万辆以上

　　国内新能源车渗透率逐月小幅提升，目前从17%至20%发展，我们预计2022年全年国内新能源车渗透率将突破20%，预计整体销量在450万辆以上。欧洲方面，英国、意大利等国家补贴小幅退坡，在一定程度上影响销量增速绝对值，我们预计欧洲2022年销量有望达250万辆。美国方面，随着拜登政府政策的大力支持，近几个月销量水平提升至6万/月，我们预计随着2022年特斯拉产能进一步扩张以及其他热门电动车入市，美国全年销量有望超100万辆。

　　3、重点关注特斯拉、比亚迪扩产落地以及热门新车型的发布

　　特斯拉德国工厂2021年底逐步投产，2022年有望放量，助力特斯拉在全球范围内持续放量。比亚迪目前刀片电池产能紧张，订车提货等待期普遍在3个月以上，随着2022年刀片电池扩产落地，预计2022年交货量有望翻倍增长。此外从车展展出的新车型上看，50%以上新车型为新能源车，包括小鹏P5、蔚来双子星、北汽阿尔法等都有望成为未来的热门车型。新能源车对消费者的吸引力逐年攀升，伴随充电桩密度增加、充电便利性大幅改善、电池本身性能持续提升，电动化率有望继续加速向上。

　　风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧等。

　　刘强电力设备与新能源首席分析师

　　证书编号：S0790520010001

　　【电力设备与新能源】

　　价格下降周期开启，下游空间有望打开——行业点评报告-20211201

　　1、隆基股份硅片带头大幅降价，刺激市场需求提升

　　隆基股份硅片率先大幅降价，引领市场需求提升。11月30日，隆基股份官网调整了单晶硅片的官方报价：各尺寸硅片价格下降了0.41元/片-0.67元/片，降幅为7.2%-9.8%。我们认为总体影响偏正面：(1)目前组件的高价已经影响了终端需求，隆基股份带头降价让利将刺激下游需求提升；(2)此次报价对应的硅片厚度由170μm下降到165μm，说明龙头一直在通过薄片化、细线化等工艺手段降成本，降价对公司盈利影响有限，反而会提升自身开工率；(3)我们定义2022年是产业链供需重新平衡的一年，行业硅料产能已经在逐步释放，利润分配2022年向中下游转移。推荐组件、电站开发等中下游环节，重视隆基股份、通威股份在低谷期的布局机会。

　　2、价格上升周期或将结束，技术进步带动行业空间打开

　　价格上升周期告一段落，行业空间的打开最终靠龙头公司技术进步。这一轮硅片价格上升周期始于2020年7月，到目前166mm尺寸价格已经翻倍，182mm尺寸价格从3.9元/片上涨至6.2元/片，涨幅达159%。预计未来2年价格将进入下降周期。回归到行业本质，新能源行业(包括电动车、光伏等)空间的打开主要依靠成本的下降，进一步说靠的是龙头公司技术、工艺、供应链进步带来的产品突破。新技术、新产品率先落地的优质公司或将改变当前市场竞争格局，依靠技术创新获取更多市场份额。我们认为，2022、2023年光伏突破点在异质结带来的效率提升、颗粒硅带来的成本下降。延伸看，我们预计电动车产业链价格在2022年也将逐步进入下降周期。

　　3、产品性价比提升，后周期市场迎来利好

　　碳中和背景下，产品性价比提升打开储能、设备等后周期市场。2022年的弹性机会在于后周期市场：2022年需求增速提升的市场。(1)最直接的是打开光伏装机需求增速向上空间，下游电站开发受光伏政策、供应链价格影响，有望获得较大增长规模，电站改造、电网升级等细分市场或将快速发展，晶科科技、林洋能源、长高集团等公司受益；(2)光伏、锂电产业链价格都将逐步进入下降周期，叠加风光储配套的政策，利好储能产业，储能产业链有望获得长足发展，鹏辉能源、远东股份、百川股份等公司受益；(3)需求提升后将进一步刺激扩产，利好设备、辅材等后周期品种。

　　风险提示：光伏装机量不达预期，技术推进不及预期，光伏市场竞争加剧。

　　王珂机械首席分析师

　　证书编号：S0790520110002

　　【机械】

　　迈为股份(300751.SZ)：光伏异质结设备新起点，整线设备首次迈出国门——公司信息更新报告-20211201

　　1、光伏设备新起点，HJT整线设备首次走向海外

　　根据迈为股份公众号信息披露，迈为股份与REC集团签订400MW HJT异质结电池整线设备订单，本次中标代表了公司自主研发的异质结整线设备首次走出国门，证明公司站在全球HJT量产技术前沿，也展现出全球异质结市场的前景。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为5.72/8.08/11.18亿元，EPS分别为5.55/7.84/10.85元/股，当前股价对应市盈率127.1/89.9/65.0倍，维持“买入”评级。

　　2、与REC集团签订400MW异质结电池整线设备订单

　　根据迈为股份公众号信息披露，迈为股份与REC集团签订了400MW HJT异质结电池整线设备订单，公司将供应PECVD、PVD、丝网印刷等HJT电池核心生产设备，用于REC位于新加坡的400MW HJT电池生产线，该产线将采用210mm半片技术，设计产能约为11200半片/小时。本次中标意味着公司站到了全球HJT量产技术的前沿，产品比肩甚至超越国外设备。

　　3、异质结整线设备首次迈出国门

　　迈为股份与REC达成合作代表公司自主研发的异质结整线设备首次走向海外市场。根据迈为股份微信公众号信息披露，REC表示，迈为股份可给予客户更多可行性选择，海外客户对组件的选型以LCOE为标准，HJT产品凭借更高发电效益(双面率达到90%)与更低的BOM成本赢得市场青睐。公司董事长周剑表示，希望未来通过迈为股份的HJT微晶量产设备，进一步推动异质结技术的发展与应用。公司后续将帮助客户导入微晶硅、银包铜等最新工艺持续提效降本，引领异质结技术发展，加快异质结行业大规模量产步伐。

　　风险提示：全球光伏装机低于预期；异质结项目招标低于预期。

　　陈宝健计算机首席分析师

　　证书编号：S0790520080001

　　【计算机】

　　三六零(601360.SH)：进军政企安全，构建大安全生态——公司首次覆盖报告-20211201

　　1、国内领先的互联网和安全服务提供商，首次覆盖给予“买入”评级

　　公司作为国内领先的互联网和安全服务提供商，有望实现快速发展。我们预测公司2021-2023年归母净利润为15.46、30.29、36.12亿元，EPS为0.22、0.42、0.51元/股，当前股价对应2021-2023年PE为55.3、28.2、23.7倍，公司PE低于行业可比公司平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　2、深耕网络安全领域，构建大安全生态

　　公司创立于2005年，深耕于网络安全领域，曾先后推出360安全卫士、360手机卫士、360安全浏览器等安全产品。2018年回归A股市场之后，公司打造了分布式智能安全系统—“360安全大脑”，并以此构建了大安全时代的整体防御战略体系。2019年9月，公司发布政企安全3.0，构建大安全生态。2020年8月，360凭借自身在网络安全领域十余年来的实践和积累，构建了一套应对网络新威胁的新时代网络安全能力框架体系。

　　3、尖端人才储备充足，技术实力业内领先

　　公司拥有东半球最强大的“白帽子军团”，是全世界发现漏洞和APT最多的公司。安全专家在发现高级网络威胁中起决定作用，公司组建了十四个研究团队，安全精英团队人数超过200人，安全专家团队人数超3800人，是亚太最大的安全创新中心、拥有世界级漏洞挖掘与攻防对抗能力。

　　4、政企业务已全面启动，有望成为新战略增长极

　　目前公司已与90%中央部委、72%央企、95%大型金融机构以及上百万中小企业开展了网络安全合作。2019年以来，360政企安全集团接连服务于重庆、天津、青岛、鹤壁、苏州等城市的安全基础设施建设和运营，树立了标志性的国家级安全服务典范。

　　风险提示：疫情对公司业务的影响、政企安全业务拓展不及预期。

（文章来源：开源证券研究所）

文章来源：开源证券研究所

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