晨溪 玖富

　　投资要点：

　　9 月20 日，恒生指数回调3.3%，如何看其影响我们认为，一则整体对A 股的系统性影响较为有限，二则加速资金从传统行业分流，科创板引领的结构牛市将逐步开启。

　　前言：9 月是科创板的战略布局期

　　A 股新常态下，指数慢牛但结构牛市常态化，我们认为：科创板将引领下一轮结构牛市，9 月开始转折，未来2-3 周步入底部蓄势阶段，更是战略配置窗口，布局戴维斯双击行情，产业线索重视半导体和专精特新小巨人。

　　物换星移，从传统行业到科技创新

　　9 月20 日，恒生指数回调3.3%，行业上地产建筑、原材料、金融等行业跌幅居前。

　　具体到对A 股的影响，我们认为：

　　整体对A 股的系统性影响较为有限。原因在于，一方面，近年来A 股结构牛市常态化，整体估值水平并不高，如中证500 的PE-TTM 处在10 年来7%的分位数，中证1000 也仅处在25%的分位数。另一方面，A 股大部分板块与港股走势的联动性并不强。

　　除此之外，科创板引领的结构牛市将逐步开启。原因在于，传统行业中受房地产影响，特别是自7 月以来积累了较高涨幅的传统板块，估值或受扰动。而在市场整体无系统风险的背景下，资金从热门赛道分流将加大科创领域的配置。

　　展望十四五，应战略重视以科创板为代表的科创板块的配置价值。详细分析见《八论科创板：新繁荣周期的开启》，我们从政策、资金、需求等维度系统分析了以科创板为代表的科技创新，正在开启新繁荣周期。

　　结构牛市，新一轮将由科创板引领

　　对科创板而言，牛市基础有产业崛起、基金低配、估值合理，边际驱动是财报落地、资金分流。

　　两条线索，重视半导体和专精特新

　　关于科创板的配置方向，一方面，国产替代背景下，半导体产业链步入高景气，关注科创板中的优质半导体龙头；另一方面，重点挖掘，深耕补链强链和“卡脖子”产业等领域的专精特新小巨人。

　　风险提示：业绩增速低于预期；流动性收紧超预期。

（文章来源：浙商证券）

文章来源：浙商证券

上一篇：

下一篇：