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原标题：【宏观周报】贵金属：市场已定价加息预期前移

来源：混沌天成研究院

2021年09月25日 宏观-贵金属

观点概述：

贵金属方面，我们的长期观点没有改变，看空，这个观点估计得持续到明年年中，押注的是美国经济会过热，联储会提前加息，或者市场会预期联储要更加激进的提前加息来压制通胀，目前联邦基金期货已经在定价22年底加息，要想更加激进，则需要起码一两次非常强劲的就业数据，这就给了短线交易的机会，也就是在就业数据的空窗期去博弈短线的反弹，反弹的驱动来自于债务上限的黑天鹅可能。

美国的债务上限问题过去10年也争执了多次，每次基本都能化解，这给了市场的信心，所以尽管X日临近，市场现在仍然不觉得债务上限是个大问题，这可能是构成一个驱动。

另外一个关注点，大家可以刷一遍市场对于黄金的观点，我自己的感觉是，之前因为通胀而看多黄金，因为实际利率低而看多黄金的很多机构，明显态度开始有所变化了，这不是一个好现象，说明短期内贵金属可能已经跌的差不多了。

以上，构成我们短期看多贵金属的逻辑，所谓的短期指的也就是接下来的一个月左右的时间，逻辑简要概括是“略微激进的紧缩基本计价+市场看多的人不多了+债务上限的黑天鹅机会”。操作上需要做的精细，需要规避非农的公布，毕竟现在疫情已经消退，再次严重不及预期的非农怕是很难看到了，所以多单在非农公布前平仓就是了。也就是现在多，然后非农之前卖掉，然后非农公布之后择机再多，下次非农的时候再卖掉。

策略建议：

短期可能会有反弹的机会

风险提示：

美国疫情再失控，美债违约

一

名义利率

联储偏鸽的议息会议对长债利率明显产生了提振效果。

流动性泛滥情况仍然比较重，隔夜逆回购的使用规模仍然维持在每天一万亿左右的市场规模，即便是Taper恐怕也缓解不了这个局面，除非财政加速发债或者美联储强力Taper。

白银库存过去1年下降了有一半，但是伦敦和纽约的白银库存高达5万吨，除非看到这两个地方出现明显去库的现象，否则光伏之于白银只是一个锦上添花的效果而已。

责任编辑：唐婧

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