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投资研报

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来源：XYSTRATEGYID：xingyecelue

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王德伦团队

我们去年11月发布年度策略《权益时代新格局》以来，重点推荐的优势制造链+服务业（金融、交运、社服），给投资者带来了不错回报与收益。3月我们推荐了“中盘股50”组合，市场表现中证500也优于沪深300。4月以来看好市场，建议布局“百周年”行情。

工业企业利润高增速，出口强劲、内需仍在主动补库，经济维持复苏态势，经济整体不悲观，伴随着海外强劲复苏，甚至有望比大家预期更乐观一些。流动性“不急转弯”，不紧不松，股市流动性较为充裕，外资流入今年流入已超2000亿元。现阶段处于风险偏好提升、政策暖风的窗口期。整体来看，我们看好市场，“百周年”行情自我们4月份看多以来，正呈现热火朝天、如火如荼的态势。投资者积极布局，在这一个阶段中，我们一直强调的成长风格将是超额收益的主要来源。

4月工业企业利润高增速，全A非金融2021业绩有望超40%。最新公布的2021年4月工业企业利润同比增长57.0%，实现较高增速。如果和2019年比，也实现了50.2%的增长，两年平均增速达22.6%。主要原因来自于大宗价格持续上涨对上游企业利润的拉动，同时，中国作为经济最先恢复的国家，对海外的供给优势与出口也成为工业企业利润持续高位的另一个重要特征。从历史的维度来看，工业企业利润与全A非金融企业的利润相关度较高，而在全部A股利润中金融地产占比50%左右，周期占比25%，消费10%，制造、TMT和医药各占5%。所以工业企业利润持续的高位区间，有望使得全A非金融2021年业绩超过40%增长。

股市流动性较为充裕，北上资金流入持续超预期。上周一周时间，北向资金单周净流入470亿元，截止到目前，2021年全年净流入超2000亿元。整体来看，在全球流动性大宽松的背景下，中国作为经济恢复最早，整体基本面和配置比例都更为吸引外资，即我们一直强调的全球最好的资产在中国股市的判断。我们在2020年11月发布的年度策略《权益时代新格局》中提出，今年外资流入有望达到2000-3000亿，这一观点已经得到市场验证，未来3-5年我们看好10000亿规模外资继续流入。

配置主线，收获周期，布局成长。整体来看，沿着5月行业配置月报《收获周期，布局成长》。近期周期品进入收获期、高波动期，但受益于全球复苏和下游需求旺盛的方向仍然值得继续把握，整体周期股行情我们认为仍未结束。同时，从业绩景气角度来看，高景气和业绩，风险偏好和赚钱效应提升，长期赛道成为短期市场投资者主要合力的方向。

1）成长科技优质赛道景气细分方向。受益于政策、基本面、业绩景气、筹码结构、估值性价比等多方面因素共振。可关注一季报景气高增长和景气方向，如军工、新能源车链、半导体、被动元器件、医疗器械与服务。

2）维持2021年度策略一直以来的推荐，服务业+中国优势制造。其中，服务业主要以去年因为疫情受损，今年持续受益的金融、航空航运、社服（酒店、旅游、免税）。周期品短期进入高波动区间，但周期品机会未结束，后续价格拐点出现可继续把握。5月12日和19日国常会，两次提到“做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行”。5月21日金稳会强调关注“要严密防范外部风险冲击，有效应对输入性通胀，加强预期管理，强化市场监管”。受此影响，近期周期品等大宗价格有所回落，进而带动周期品股票进入高波动区间。往后展望，PPI价格未来5个月仍有望保持在高位运行，这对于上游周期品价格产生较大支撑。同时，全球经济的复苏，特别欧美地区可能进一步推高全球主要大宗商品价格上行，在此背景下，部分受益于全球经济复苏，能够关注到量价齐升的周期品在调整的阶段是较好的布局时间点，如化工化纤、轻工、家居等。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

展望：“百周年”行情：热火朝天

我们去年11月发布年度策略《权益时代新格局》以来，重点推荐的优势制造链+服务业（金融、交运、社服），给投资者带来了不错回报与收益。3月我们推荐了“中盘股50”组合，市场表现中证500也优于沪深300。4月以来看好市场，建议布局“百周年”行情。

工业企业利润高增速，出口强劲、内需仍在主动补库，经济维持复苏态势，经济整体不悲观，伴随着海外强劲复苏，甚至有望比大家预期更乐观一些。流动性“不急转弯”，不紧不松，股市流动性较为充裕，外资流入今年流入已超2000亿元。现阶段处于风险偏好提升、政策暖风的窗口期。整体来看，我们看好市场，“百周年”行情自我们4月份看多以来，正呈现热火朝天、如火如荼的态势。投资者积极布局，在这一个阶段中，我们一直强调的成长风格将是超额收益的主要来源。

4月工业企业利润高增速，全A非金融2021业绩有望超40%。最新公布的2021年4月工业企业利润同比增长57.0%，实现较高增速。如果和2019年比，也实现了50.2%的增长，两年平均增速达22.6%。主要原因来自于大宗价格持续上涨对上游企业利润的拉动，同时，中国作为经济最先恢复的国家，对海外的供给优势与出口也成为工业企业利润持续高位的另一个重要特征。从历史的维度来看，工业企业利润与全A非金融企业的利润相关度较高，而在全部A股利润中金融地产占比50%左右，周期占比25%，消费10%，制造、TMT和医药各占5%。所以工业企业利润持续的高位区间，有望使得全A非金融2021年业绩超过40%增长。

股市流动性较为充裕，北上资金流入持续超预期。上周一周时间，北向资金单周净流入470亿元，截止到目前，2021年全年净流入超2000亿元。整体来看，在全球流动性大宽松的背景下，中国作为经济恢复最早，整体基本面和配置比例都更为吸引外资，即我们一直强调的全球最好的资产在中国股市的判断。我们在2020年11月发布的年度策略《权益时代新格局》中提出，今年外资流入有望达到2000-3000亿，这一观点已经得到市场验证，未来3-5年我们看好10000亿规模外资继续流入。

配置主线，收获周期，布局成长。整体来看，沿着5月行业配置月报《收获周期，布局成长》。近期周期品进入收获期、高波动期，但受益于全球复苏和下游需求旺盛的方向仍然值得继续把握，整体周期股行情我们认为仍未结束。同时，从业绩景气角度来看，高景气和业绩，风险偏好和赚钱效应提升，长期赛道成为短期市场投资者主要合力的方向。1）成长科技优质赛道景气细分方向。受益于政策、基本面、业绩景气、筹码结构、估值性价比等多方面因素共振。可关注一季报景气高增长和景气方向，如军工、新能源车链、半导体、被动元器件、医疗器械与服务。

2）维持2021年度策略一直以来的推荐，服务业+中国优势制造。其中，服务业主要以去年因为疫情受损，今年持续受益的金融、航空航运、社服（酒店、旅游、免税）。周期品短期进入高波动区间，但周期品机会未结束，后续价格拐点出现可继续把握。5月12日和19日国常会，两次提到“做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行”。5月21日金稳会强调关注“要严密防范外部风险冲击，有效应对输入性通胀，加强预期管理，强化市场监管”。受此影响，近期周期品等大宗价格有所回落，进而带动周期品股票进入高波动区间。往后展望，PPI价格未来5个月仍有望保持在高位运行，这对于上游周期品价格产生较大支撑。同时，全球经济的复苏，特别欧美地区可能进一步推高全球主要大宗商品价格上行，在此背景下，部分受益于全球经济复苏，能够关注到量价齐升的周期品在调整的阶段是较好的布局时间点，如化工化纤、轻工、家居等。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等

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责任编辑：陈悠然 SF104

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